2023年上半年，全球大宗商品出現普遍性大幅下跌，其中有色金屬跌幅居前。大宗商品普跌與歐美等發達經濟體經濟減速、全球貨幣緊縮、疫情和地緣政治危機帶來的供給幹擾消散等因素密切相關。
然而，歐美經濟增長前景不佳，尤其是銀行業危機給歐美經濟四季度帶來衰退的風險，有色金屬下半年或隻有階段性反彈，而非已經觸底。
從當前國內規模以上工業企業產成品庫存來看，4月增速回落至5.9%，顯示工業企業主動去庫存告一段落。考慮到“金九銀十”旺季逐漸來臨，中遊加工製造業和下遊終端企業可能會出現階段性補庫，驅動有色金屬出現階段性反彈。
對於電解鋁而言，由於“雙碳”政策的實施，以及4500萬噸產能天花板的限製，近5年國內電解鋁產能擴張放緩。再加上電解鋁產能向水電等清潔能源地區轉移，水電等清潔能源的不穩定導致電解鋁產量出現波動。2月，雲南因持續幹旱再次減產20%。不過，由於國內電解鋁產能整體上處於過剩的狀態，因此水電不穩帶來的減產對鋁供應衝擊相對有限。
然而，有色金屬反彈的高度有限。一方麵從海外市場來看，歐美銀行業危機帶來的信貸緊縮、持續高利率對居民消費的抑製和企業部門償債壓力構成挑戰，這意味著四季度歐美經濟大概率會出現衰退。以美國為例，從工業製造業來看，工商業信貸受銀行業危機而持續走弱，而強勁的就業市場繼續為美國居民提供保持支出的資金。4月美國居民個人消費支出環比上升了0.8%，前值為0。不過，從消費者信心指數來看，5月美國居民個人消費支出大概率會再次下行。經濟預測模型推導出四季度美國居民消費支出可能進入負增長，從而使得經濟出現衰退。
海外美聯儲年內難以降息，而國內貨幣政策估計也很難放鬆，主要通過改革釋放紅利和產業政策提供經濟增長動能。從央行一季度貨幣執行報告可以看出，“穩健的貨幣政策要精準有力，總量適度，節奏平穩”的提法意味著貨幣總量寬鬆可能性不大，另外還提到“搞好跨周期調節，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配”，這意味著央行的貨幣政策要考慮跨周期因素，不同於以往的逆周期操作。
下半年有色金屬走勢有機會再次出現一波反彈，然而，歐美經濟前景不佳意味著有色金屬年內反彈高度還是有限的。展望後市，認為國內有色金屬市場經曆了一段主動去庫存之後，後市庫存壓力減弱，甚至會出現補庫活動，而海外美聯儲加息力度放緩意味著大宗商品金融屬性壓製減弱，有色金屬存在階段性反彈的可能。
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然而，歐美經濟增長前景不佳，尤其是銀行業危機給歐美經濟四季度帶來衰退的風險，有色金屬下半年或隻有階段性反彈，而非已經觸底。
從當前國內規模以上工業企業產成品庫存來看，4月增速回落至5.9%，顯示工業企業主動去庫存告一段落。考慮到“金九銀十”旺季逐漸來臨，中遊加工製造業和下遊終端企業可能會出現階段性補庫，驅動有色金屬出現階段性反彈。
對於電解鋁而言，由於“雙碳”政策的實施，以及4500萬噸產能天花板的限製，近5年國內電解鋁產能擴張放緩。再加上電解鋁產能向水電等清潔能源地區轉移，水電等清潔能源的不穩定導致電解鋁產量出現波動。2月，雲南因持續幹旱再次減產20%。不過，由於國內電解鋁產能整體上處於過剩的狀態，因此水電不穩帶來的減產對鋁供應衝擊相對有限。
然而，有色金屬反彈的高度有限。一方麵從海外市場來看，歐美銀行業危機帶來的信貸緊縮、持續高利率對居民消費的抑製和企業部門償債壓力構成挑戰，這意味著四季度歐美經濟大概率會出現衰退。以美國為例，從工業製造業來看，工商業信貸受銀行業危機而持續走弱，而強勁的就業市場繼續為美國居民提供保持支出的資金。4月美國居民個人消費支出環比上升了0.8%，前值為0。不過，從消費者信心指數來看，5月美國居民個人消費支出大概率會再次下行。經濟預測模型推導出四季度美國居民消費支出可能進入負增長，從而使得經濟出現衰退。
海外美聯儲年內難以降息，而國內貨幣政策估計也很難放鬆，主要通過改革釋放紅利和產業政策提供經濟增長動能。從央行一季度貨幣執行報告可以看出，“穩健的貨幣政策要精準有力，總量適度，節奏平穩”的提法意味著貨幣總量寬鬆可能性不大，另外還提到“搞好跨周期調節，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配”，這意味著央行的貨幣政策要考慮跨周期因素，不同於以往的逆周期操作。
下半年有色金屬走勢有機會再次出現一波反彈，然而，歐美經濟前景不佳意味著有色金屬年內反彈高度還是有限的。展望後市，認為國內有色金屬市場經曆了一段主動去庫存之後，後市庫存壓力減弱，甚至會出現補庫活動，而海外美聯儲加息力度放緩意味著大宗商品金融屬性壓製減弱，有色金屬存在階段性反彈的可能。
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